供需

上游PVC开工：

截至5月16日当周，随着5月中下旬的检修力度有所加大，上游开工负荷从80%下降至78.32%左右，环比-2.37%

，同比+3.45%。下周（5.18-5.24）预计上游开工率有所回落在74%左右。6月上旬负荷料逐步回升。

投产计划：

2023年信发40、华谊40、万华40投产，聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启，共计近190万投产或重启。

2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W、金泰（计划60W）30万及海湾20W共计90万较确定。据了解，金泰30万已在5月中上旬试车。镇洋2024年一季度已出合格品。

众塑联调研华南下游需求：

24.5.11-5.17当周，华南下游开工负荷变化不大，在45.37%，环比+．012%，主要是本周因五一放假的企业全部恢复正常。当前华南下游负荷与去年同期比较下降1.6%。

仓储物流

本周社会库存变化不大，上游库存小幅下降，华东微增，华南小降，西南不变。西南前期下降主要因汽车发运相对便宜，部分铁运转汽运没入库导致部分地区库存下降。华南海运不及去年主要因万华和华谊的货源补充了华南市场，西北上游减少对华南消费地的发货（以下华东华南数据取自卓创）。

库存（华南+华东+西南）预估为57.85万吨，环比-0.01万吨，同比+10.42万吨。

库存（华南+华东+西南+上游）预估为95.09万吨，环比-1.17万吨，同比+5.81万吨。

进出口

进口半闭，利润-1021；出口理论关闭，利润22-65（按上游出厂价5450测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。乙烯法出口价格在710-730居多，天津港电石法预估FOB713，环比+13， 出口收入5832，扣除出口杂费和运费，倒推内蒙出厂5471出口有优势，当前内蒙出厂价预计在5450左右，出口小幅打开。从整体的生产利润考虑，部分上游亦选择出口减轻内销压力。

5月17日当周出口新接单量一般，在2万左右，为一般中等水平（近一年均值1.7万，近二年均值1.9万 ），且主要为乙烯法订单，电石法不多。

国际海运费持续上涨，天津港~印度$ 2250-3200 ，天津港~胡志明 ￥700-750。中国电石法出口印度FOB713+运费96=809，虽然较国际主流报价CFR830有优势，但因为运费的上涨FOB则压价较严重且考虑到电乙价差优势不明显，国内出口未见放量，仅保持基础量。

印度9月1日实施BIS政策，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，当地进口商5月份或有加大采购。但业内人士表示，按以往经验，印度BIS政策的实施可能会较此前公布的时间继续延后。

印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。

估值

氯碱估值：

中等，液碱平稳相对平稳，液氯持续高位，动力煤兰炭反弹，电石局部补涨，电石法边际装置盈利：-163，

外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6526；内蒙5570；  外购电石PVC利润：山东-956；内蒙-201；

电石盈利：-36~175（电石上涨，兰炭高位）

山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-163、（0.88液氯+碱）：235（液氯）；

华北边际装置综合利润（外购电石）：-69（PVC+0.75片碱，但实际产业链较长，一般整体不发生亏损）；

西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：73（PVC+0.75片碱），V出厂价上涨原因；

西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：1034（PVC+0.75片碱），V出厂价上涨原因；

（23.11.17周调整利润公式，综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱）

西北宁夏PVC折盘面安全边际：5360（以当前烧碱、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤5500：635，+10；兰炭：940，变化0；

山东烧碱32%：730（折百2281），变化0；

内蒙片碱：2800，变化0；

液氯山东：475，-175；

电石山东：3215，+115；电石内蒙：2800，+150

主要

逻辑

跟随宏观波动，房地产消息影响商品普涨，主流商品涨幅一般，小众商品大幅拉涨。央行重磅组合拳出台，中国央行：设立3000亿元保障型住房再贷款。首套房首付最低15%，二套25%，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。

综述

1．库存矛盾仍旧突出，绝对值高位，去库速度慢。上游开工相对高位，检修进入下半场，虽然5月中下旬检修加度再次加大，但料不及4月力度。

 2．出口托底但无明显驱动。近几周出口接单保持基础量，台塑6月报价的上涨未带来国内接单的放量。印度脉冲式接货，国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。

 3．电石局部上涨，主要是电厂季节性正常检修导致供电不太稳定，后期电石料稳定为主。工信部发出节能监察通知，暂无明显影响，关注后续政策变化。氯碱企业每年正常报送，多年的整顿与技改，能耗指标基本合格。

本周下半周房地产政策刺激期价大幅上涨。当前社会库存拐点未明显出现，下游开工趋弱但幅幅收窄，高库存+高开工+出口一般，5月份金泰30万料投产，南方新一轮暴雨将至，下游需求料难有较大改善，供需边际存在进一步走弱可能。但09合约离交割月时间充裕，基本面长期弱势有所钝化，金融属性更强，长期磨底思涨心切，在政策刺激下出现超预期的大幅反弹。本周五一根长阳突破前期高点6187，不排除短暂回调过后仍有上冲6350-6400的动力。

也有市场人士担心出现类似2020下半年的行情，个人认为彼时全球停滞我方清零订单回流，需求被疫情抑制和供给被动下滑，内外环境与现时差别太大，当年行情不可复制。

重点

关注

1．动力煤走向；2．地产政策的执行和实际PVC管型材的开工变化；3、宏观市场情绪